鋼鐵是國民經(jīng)濟的中流砥柱和工業(yè)生產(chǎn)的命脈，是衡量國家經(jīng)濟水平和綜合國力的重要標志。我國鋼鐵產(chǎn)量連續(xù)十多年穩(wěn)居世界第一，鋼鐵行業(yè)在技術創(chuàng)新、精細化管理等方面取得長足進步。不過，行業(yè)發(fā)展絕非一片坦途，長期“野蠻生長”造成供給過剩，產(chǎn)品結構不合理，原料和產(chǎn)品價格波動頻繁、“剪刀差”效應凸顯，影響企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)歷了2010年以來的大起大落，在市場化浪潮中的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)逐漸懂得，改善經(jīng)營，穩(wěn)定經(jīng)營，助推發(fā)展，就要管理好市場風險，就要依靠金融衍生品工具的幫助。

　　多年來，我國黑色系期貨市場迅猛發(fā)展，品種涵蓋了原料端的焦煤、焦炭、鐵礦石、硅鐵以及產(chǎn)品端的螺紋鋼、熱軋卷板，服務于從生產(chǎn)到銷售的全鏈條風險管理和定價貿易。以河鋼集團、旭陽集團等為代表的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)從最初的期貨探索到現(xiàn)在把期貨工具當做企業(yè)經(jīng)營的利器、創(chuàng)新開展產(chǎn)融結合，實現(xiàn)了從提高風險管理能力到提高企業(yè)綜合競爭力的飛躍。

　　1、市場化引行業(yè)劇變企業(yè)面臨“幸福的煩惱

　　市場經(jīng)濟發(fā)展和下游需求為鋼鐵行業(yè)發(fā)展提供了前所未有的機遇，我國鋼鐵產(chǎn)量保持快速增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，1990年至2000年，10年間我國鋼材產(chǎn)量年均增長率超過20%；2000年以后仍基本保持5%以上的增長態(tài)勢。2017年，全國粗鋼產(chǎn)量為83173萬噸，同比增長5.7%；鋼材產(chǎn)量為104818萬噸，同比增長0.8%。

　　與此同時，行業(yè)集中度、精細化程度提高，尤其在供給側結構性改革、清理地條鋼的當前，市場優(yōu)勝劣汰步伐加速。公開數(shù)據(jù)顯示，近幾年全國粗鋼產(chǎn)量前十大鋼廠占全國粗鋼總產(chǎn)量的40%以上，一批管理精細化、產(chǎn)品創(chuàng)新化、競爭優(yōu)勢明顯的鋼企活躍在國內外市場。

　　盡管發(fā)展勢頭迅猛，鋼鐵企業(yè)卻還面臨著價格波動的煩惱。“鋼鐵原材料和鋼材成品市場受經(jīng)濟環(huán)境影響較大，價格常常大幅波動，給生產(chǎn)經(jīng)營造成很大風險。在沒有金融工具之前，上下游企業(yè)只能進行現(xiàn)貨敞口經(jīng)營，對風險管控能力較差，尤其是在價格高位下跌、大幅波動時，往往束手無策。”河鋼國際期貨部負責人說。

　　具體在鋼材價格上，受基建、房地產(chǎn)、汽車等消費需求變化及環(huán)保限產(chǎn)政策的影響，鋼價波動頻繁。在原材料方面，作為鋼鐵生產(chǎn)主要的原料，鐵礦石長期依靠國外進口，其價格更多的受到國外礦山生產(chǎn)和國際市場環(huán)境變化的影響，波動尤為劇烈且呈現(xiàn)“快漲慢跌”走勢。

　　目前，國際鐵礦石貿易以普氏指數(shù)為主導定價。在2013年以前，鋼鐵價格上漲時，鐵礦石普氏指數(shù)快于鋼價上漲，其漲幅也相對較大。反之，普氏指數(shù)相對鋼價跌幅小、跌速遲緩。這使鋼企備受購銷“剪刀差”的困擾，企業(yè)經(jīng)營風險加大。因此，企業(yè)對鐵礦石等原料期貨上市尤為渴望。 

　　2、發(fā)揮避險功能期貨工具“雪中送炭”

　　如何管理市場價格波動風險，黑色系期貨市場給出了答案。2009年、2014年，螺紋鋼、熱軋卷板期貨上市；2011年、2013年，焦炭、焦煤和鐵礦石期貨先后上市，更是給鋼企提供鎖定原料成本的工具。

　　據(jù)了解，河鋼集團每年進口鐵礦石超過5000萬噸，進口鐵礦石在原料中的占比超過60%，受價格波動影響較大。為此，2010年河鋼集團正式成立期貨部，試水套期保值業(yè)務。2014年，河鋼國際成立并接管期貨部，之后逐漸參與到鐵礦石等品種交易中，摸索出了一套集團內部統(tǒng)籌管理、集中風險對沖的期現(xiàn)結合管理方式。 

　　“2014年至2015年，鋼鐵行業(yè)進入周期性低谷，其間我們在期貨市場上不斷磨合和探索，很大程度上利用期貨工具對沖市場下行風險。在經(jīng)歷了行業(yè)‘寒冬’后，2016年一季度下游市場回暖、鋼價回升，鐵礦石價格也隨之上漲。河鋼國際經(jīng)調研后分析，此輪鐵礦石價格上漲過快，缺少供需基本面支撐。為此，公司果斷對鐵礦石庫存進行套保。4月下旬，鐵礦石現(xiàn)貨價格回調，由于此前采取套保措施，避免了庫存跌價風險。”河鋼國際期貨部負責人說。

　　除鋼廠外，對期貨市場的“雪中送炭”感受頗深的還有焦化企業(yè)。據(jù)我國最大的民營焦化企業(yè)——旭陽集團副總裁王鳳山介紹，2011年以后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格呈現(xiàn)持續(xù)下跌走勢，焦化行業(yè)和上下游均處于艱難的去產(chǎn)能階段，企業(yè)面臨融資難、環(huán)保壓力加大等問題，行業(yè)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)。正是從那時起，旭陽集團首次運用期貨輔助企業(yè)渡過難關。

　　“以2011年焦化企業(yè)的冬儲行情為例，當年黑色系品種價格持續(xù)下行，按慣例進行冬儲的焦化企業(yè)面臨巨大的壓力，冬儲煤第二年開春便成了‘燙手山芋’，依靠傳統(tǒng)經(jīng)營模式很難維系。如何做到既存貨又躲避下跌風險，成了亟待解決的問題。”王鳳山表示，彼時引入期貨工具對買入的原料進行賣出套保，在規(guī)避了價格下跌風險的同時也保證了次年正常開工生產(chǎn)。

　　從這次“臨危受命”后，旭陽集團開始真正地將期貨與企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)緊密聯(lián)系在一起。王鳳山表示，旭陽集團要求下屬各企業(yè)所有涉及營銷的部門中層干部都要懂套保業(yè)務，不懂期貨的員工在公司中面臨淘汰，由此看出領導層對于期貨相當重視。他說：“當各部門都懂期貨、會用期貨之后，大家在業(yè)務溝通中就順暢了很多。”

　　在期貨市場獲益的不僅是鋼鐵、煤焦生產(chǎn)企業(yè)，貿易商也同樣感受到了期貨市場為行業(yè)帶來的巨大變化。由于在購銷兩端都面臨價格風險，貿易商對利用期貨市場管理風險的需求格外強烈。

　　“嘉吉一年鐵礦石貿易量約3500萬噸，以中國鐵礦石期貨為主做套保，基本覆蓋全部貿易量。”嘉吉公司全球鐵礦石業(yè)務負責人保羅·拉斯頓說，2013年后嘉吉借助期貨工具實現(xiàn)了轉型，從原先只做少量印度礦貿易到如今大量開展主流礦海漂遠期貿易和港口現(xiàn)貨貿易，這得益于嘉吉較早參與期貨市場。

　　3、提供價格信號改變行業(yè)貿易模式

　　中國鐵礦石貿易在2008年以前基本靠年度長協(xié)定價、從礦山采購?，F(xiàn)貨貿易不活躍，貿易商只發(fā)揮很小作用，也沒有衍生品工具保護，拿現(xiàn)貨后要么背對背立刻賣掉，要么等市場價格漲起來賣掉。

　　2008年后，中國港口鐵礦石庫存量增長，港口現(xiàn)貨貿易開始活躍。此時，很早參與到期貨市場的嘉吉開始擴大貿易范圍。2013年后，大商所鐵礦石期貨推出，人民幣定價的港口現(xiàn)貨貿易進一步發(fā)展，海漂遠期貿易與港口現(xiàn)貨貿易相輔相成，利用鐵礦石期貨為客戶提供更多定制化的風險解決方案和貿易定價參考。

　　“2013年中國鐵礦石期貨上市后，鐵礦石市場格局發(fā)生非常大的變化，現(xiàn)貨貿易更加成熟和活躍，市場容量越來越大。越來越多像嘉吉這樣的貿易商，從原先只做海漂貨和進口貿易現(xiàn)在轉型做港口內貿，也有越來越多的鋼廠從原先只買進口長協(xié)海漂貨，到現(xiàn)在買越來越多的港口現(xiàn)貨。”保羅·拉斯頓說。

　　據(jù)悉，以前港口鐵礦石資源偏緊，企業(yè)為了長期穩(wěn)定生產(chǎn)必須采購長協(xié)礦。然而2008年后，在高爐大型化及鋼廠沿海化的趨勢下，我國鋼鐵企業(yè)對鐵礦石現(xiàn)貨的采購量不斷增加。一些民營鋼廠70%至80%的鐵礦石是在港口靈活地采購現(xiàn)貨。

　　貿易方式的變化，使國內外市場都在不斷探索更合理、有效的市場化貿易和定價機制。據(jù)了解，國際鐵礦石定價方式經(jīng)歷了從隨采隨買的即期定價、年度談判定價到如今主導的現(xiàn)貨指數(shù)定價。隨著我國鐵礦石期貨價格影響力的不斷提升，期貨價格已成為國內乃至國外企業(yè)參考定價的重要依據(jù)，以期貨價格加升貼水的基差貿易模式在行業(yè)內推廣。

　　河鋼國際期貨部負責人向期貨日報記者介紹，相較于傳統(tǒng)貿易模式，基差貿易中采用的期貨價格更公平、公正、公開和透明。利用期貨價格作為基準，同時結合對商品在產(chǎn)地和質量方面的考慮調整升貼水，很好利用了市場的定價機制，使得買賣雙方擁有平等的地位。“河鋼集團每年需保供鐵礦石5000多萬噸，基差貿易的推廣對鋼廠保供來說十分必要。河鋼國際通過基差貿易更便利、靈活地執(zhí)行現(xiàn)貨采購計劃。同時，也可以利用對期現(xiàn)市場基差的預判，更加有效地降低采購成本。”河鋼國際期貨部負責人提出。

　　據(jù)悉，今年河鋼國際和嘉吉公司簽訂了200萬噸鐵礦石基差貿易的總體框架協(xié)議，并在7月至12月先開展60萬噸貿易，這是國內目前最大的鐵礦石基差貿易。

　　“我們跟河鋼國際合作的結果很好，在行業(yè)內引起了反響，多家國有和民營鋼廠正和我們探討基差貿易的合作空間?，F(xiàn)在越來越多的鋼廠和貿易商以鐵礦石期貨作為貿易定價依據(jù)，基差貿易將成為行業(yè)貿易的一大趨勢。”嘉吉公司鐵礦石港口貿易負責人沈海平認為，鋼鐵行業(yè)推廣基差貿易可以降低長協(xié)、海漂貨采購比例，規(guī)避由于匯率變化和價格波動引起的海漂貨與港口貨價格倒掛，降低采購成本。同時，基差貿易將鐵礦石絕對價格風險分解為基差風險，把現(xiàn)貨市場風險轉移到期貨市場。對于部分國有鋼廠而言，基差貿易還可以簡化采購流程，使采購議價過程公開透明，省去了傳統(tǒng)招投標等業(yè)務環(huán)節(jié)。 

　　“一個典型的案例發(fā)生在去年12月，唐山瑞豐鋼鐵公司計劃采購17萬噸的海漂礦。當時鐵礦石普氏指數(shù)價格較高，預計1月價格回落，如果以普氏指數(shù)計價采購海漂礦，1月到港后將面臨因價格下跌帶來的貨值損失。”沈海平說。為此，鋼廠希望以人民幣計價采購港口現(xiàn)貨。明確客戶需求后，雙方開展了合作：嘉吉以12月普氏指數(shù)定價，從唐山瑞豐鋼鐵購買12月裝期17萬噸的海漂PB粉。完成進口通關后，嘉吉再以港口現(xiàn)貨的形式通過基差貿易重新賣還給瑞豐鋼鐵，點價時間延至1月，從而幫助瑞豐鋼鐵把外盤風險轉化為鐵礦石基差風險，同時也規(guī)避了匯率波動風險。

　　對于焦化企業(yè)，王鳳山說，2016年焦炭價格上漲時，個別鋼廠可能因采購不到焦炭而影響生產(chǎn)，基差貿易可以在一定程度上幫助企業(yè)解決保供問題。他說：“一方面，基差貿易將絕對價格定價轉變?yōu)橄鄬r格定價，改變了原先‘一口價’的貿易方式，滿足了雙方不同的價格預期和市場理解；另一方面，基差貿易有助于生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定供應。例如，價格上漲過程中往往貨源緊張，難以滿足正常的生產(chǎn)和補充庫存，這時可通過基差貿易先保證供應，價格后定。”

　　4、合約規(guī)則持續(xù)優(yōu)化國際化期市揚帆起航

　　期貨市場功能發(fā)揮的前提是合約規(guī)則的行之有效。以鐵礦石為例，鐵礦石期貨合約的交割基準品定位于62%品位的港口鐵礦石現(xiàn)貨，代表了現(xiàn)貨貿易主流的高品礦，期貨價格的代表性和穩(wěn)定性較好。我國鐵礦石期貨是全球唯一采用實物交割的期貨衍生品，實物交割制度促進了期現(xiàn)貨市場的有效銜接。自2013年上市以來，經(jīng)過多年的平穩(wěn)運行，鐵礦石期貨已成為全球成交持倉規(guī)模最大的鐵礦石衍生品市場，2018年前10月單邊成交量、日均持倉量分別為2.07億手、86.56萬手。

　　充足的流動性為套保提供了便利，大量產(chǎn)業(yè)客戶和投資者參與鐵礦石期貨交易。2018年前10個月法人客戶持倉量占比40.30%，較去年同期高出了約3個百分點。“產(chǎn)業(yè)客戶在鐵礦石期貨交易中日益占據(jù)主導地位，體現(xiàn)在法人客戶成交、持倉占比增長，合約運行更平穩(wěn)，更真實反映了現(xiàn)貨基本面，有利于產(chǎn)業(yè)客戶更有效進行風險管理，進而吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶直接交易或通過基差貿易等方式間接參與進來，形成良性循環(huán)。”沈海平說。

　　為持續(xù)發(fā)揮期貨功能，大商所持續(xù)推進煤焦礦合約規(guī)則的優(yōu)化與創(chuàng)新。早在2013年焦煤期貨上市時，大商所就在交割質量標準設計上做了創(chuàng)新，推出小焦爐實驗指標，這是我國期貨歷史上首個通過衡量產(chǎn)成品質量指標來確定原料品質的交割質量標準，體現(xiàn)了以企業(yè)實際應用為出發(fā)點的理念。2015年，大商所在焦炭期貨上市4年后實施了廠庫延伸交割制度，便利企業(yè)交割對接。 

　　2017年、2018年，大商所先后在鐵礦石、焦煤品種推出了新的交割質量標準，以符合現(xiàn)貨市場變化，提高期貨價格對現(xiàn)貨的代表性和穩(wěn)定性。“2018年7月，大商所對焦煤期貨交割標準品以及替代品的相關指標和升貼水進行調整。調整后的交割標準品更趨向于低硫主焦煤，交割品標準更貼合市場實際。長期來看，新標準會促進企業(yè)放心參與期貨市場，交貨和接貨的便利性也大幅提高。”北京旭陽宏業(yè)化工副總經(jīng)理王柏秋說。

　　不僅如此，2017年大商所還推出了鐵礦石倉單服務商制度和期貨做市商制度，致力于解決合約不連續(xù)、近月合約不活躍的問題。據(jù)相關市場人士介紹，鋼廠海漂貨從采購到接貨的周期約為1.5至2個月，貿易商銷售鐵礦石現(xiàn)貨的周期一般也需要0.5至1.5個月。用1—3個月的近月合約來套期保值更符合鋼廠、貿易商訴求。

　　值得注意的是，今年鐵礦石非主力合約流動性明顯改觀，上述措施成效初顯。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，鐵礦石1807和1811合約單邊成交量分別為341.95萬手和627.82萬手，較1707和1711合約有顯著增長。“近月合約更臨近交割月，能體現(xiàn)現(xiàn)貨的供需情況。隨著鐵礦石期貨合約進一步完善、產(chǎn)業(yè)客戶參與度提高，今年近月合約的持倉量和成交量也在明顯提升，更契合產(chǎn)業(yè)客戶的風險管理需要。”沈海平說。

　　在推動合約連續(xù)和優(yōu)化的同時，期貨市場國際化發(fā)展在今年也取得了里程碑突破。5月4日，鐵礦石期貨實施引入境外交易者業(yè)務，成為國內首個對外開放的已上市期貨品種。隨著境外產(chǎn)業(yè)客戶和投資者不斷參與進來，鐵礦石期貨在全球市場影響力逐步提升，為在全球范圍內推廣以鐵礦石期貨為主導的基差貿易和避險方式創(chuàng)造了條件。

　　“嘉吉在海外有很多鋼廠和礦山客戶，鐵礦石期貨國際化將有助于境外客戶了解和參與到中國期貨市場，有利于嘉吉通過鐵礦石期貨為客戶提供風險解決方案。”保羅·拉斯頓表示。 

　　展望未來全球黑色產(chǎn)業(yè)風險管理的發(fā)展，保羅·拉斯頓認為，大部分國際礦山、貿易企業(yè)都十分歡迎中國鐵礦石期貨對外開放，也將逐步參與開放后的鐵礦石期貨市場。中國鐵礦石期貨對外開放將提供國際貿易新的定價模式，形成更有代表性的期貨價格，指導貿易定價，進而更好地服務全球貿易。